據(jù)全球風(fēng)能協(xié)會(GlobalWindEnergyCouncil)數(shù)據(jù)顯示,去年中國成為全球最大的風(fēng)能市場,年裝機(jī)容量130億瓦特,年景不錯(cuò)。
不幸的是,去年的增長預(yù)示中國渦輪生產(chǎn)商產(chǎn)能過剩,表明在2009年的過度擴(kuò)張之后一些小型生產(chǎn)商將被淘汰出局。長期來看,這當(dāng)然對幸存者有利。
與此同時(shí),對于那些據(jù)報(bào)道欲在香港上市的風(fēng)電運(yùn)營商們而言,其經(jīng)濟(jì)前景可能會更好,雖然近期的首次公開募股(IPO)市場狀況不佳。
中國風(fēng)電行業(yè)得益于過去五年順風(fēng)順?biāo)沫h(huán)境和優(yōu)惠政策。例如,風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)比煤電高讓風(fēng)電運(yùn)營商獲益良多,而按購買價(jià)值計(jì)算渦輪部件國產(chǎn)化率不得低于70%的規(guī)定也使本土部件生產(chǎn)商受益匪淺。
2002-2008年,中國發(fā)電量的復(fù)合年增長率為12.8%,高于同期實(shí)質(zhì)國內(nèi)生產(chǎn)總值10.5%的復(fù)合年增長率。
壞消息呢?
首先,新參與者大量涌入時(shí),友好的市場份額規(guī)則不會形成對利潤的支持。
例如,2005年之前渦輪制造商僅有六家,現(xiàn)在增加到70家。中國渦輪制造商銷售三強(qiáng)之一──新疆金風(fēng)科技股份有限公司的EBIT(扣除利息及稅項(xiàng)前盈利)利潤從2006年的21.5%下降到去年的16.7%。
規(guī)模更小的未上市公司很可能也有相似的經(jīng)歷,但鑒于它們的營運(yùn)杠桿更高,其利潤將更低。
由于風(fēng)電場需要更大尺寸的渦輪,制造商們被迫在一個(gè)已經(jīng)高度競爭的市場中投入資本進(jìn)行新的生產(chǎn)和研發(fā)。
此外,大型風(fēng)電運(yùn)營商青睞有著良好歷史表現(xiàn)的供應(yīng)商,它們能夠提供更大型、成熟的全套裝備。中國龍?jiān)措娏瘓F(tuán)公司是中國裝機(jī)容量最大的風(fēng)電運(yùn)營商,去年6月末,其渦輪產(chǎn)能的四分之三來自Gamesa公司和金風(fēng)公司。這意味著中國本土的部件行業(yè)將重新洗牌,特別是那些二線制造商。對于上市和融資而言不是什么太好的消息,但競爭的減少應(yīng)當(dāng)有利于幸存者利潤的增長。
鑒于風(fēng)電運(yùn)營商──中國華能集團(tuán)公司和中國大唐集團(tuán)公司的可再生電力業(yè)務(wù)的盈利前景比渦輪制造商高,或許有更好的前景。
龍?jiān)垂救ツ?2月在香港上市以來的表現(xiàn)比摩根士丹利中國指數(shù)(MSCIChinaindex)高5.9%,雖有些不穩(wěn)定,但仍使其成為自12月以來香港最成功的IPO項(xiàng)目。
過去六個(gè)月,可再生能源電力供應(yīng)商──中國風(fēng)電集團(tuán)有限公司和中國電力新能源發(fā)展有限公司的綜合指數(shù)比摩根士丹利中國指數(shù)高30%左右。
然而,與大多數(shù)亞洲市場形成鮮明對比,中國內(nèi)地和香港股市自1月以來出現(xiàn)了負(fù)回報(bào),且近期流入中國股市的外資一直不多,凸顯此地的IPO環(huán)境更為艱難。
此外,行業(yè)觀察人士稱50兆瓦特電場的內(nèi)部回報(bào)率約為10%,這聽起來較為可信。但瑞信(CreditSuisse)的推測更為可信:一家50兆瓦特的風(fēng)電場若通過股市融資40%,其股本回報(bào)率可能約為4-6%。
通過杠桿作用,回報(bào)率可能有所提高,但隨著中國貨幣和貸款政策趨緊,這樣做可能不那么容易,對股票投資者而言吸引力也沒那么大。
因此,中國風(fēng)電運(yùn)營商要想讓投資者相信現(xiàn)在押注風(fēng)電正恰逢其時(shí),可能還需要很多努力。
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