玻璃及其他行業：踏入復蘇之路

    玻璃行業下游需求中建筑業占到了絕大多數，可以說整個產業與房地產建筑市場密切相關。從過去十幾年的平板玻璃產量增速與商品房施工面積增速的數據對比中，兩者呈現較強的相關性。08年受宏觀調控影響，下半年樓市整體低迷，對大多數中小規模的玻璃企業造成了毀滅性的打擊，全行業進入虧損階段，多數企業選擇停產冷修，行業進行了一輪洗牌。伴隨著樓市自今年初開始逐漸復蘇，平板玻璃的生產和銷售也在年中開始逐步回暖。

    在下游需求向好，而大多數玻璃企業仍處于停產冷修玻璃產能無法釋放階段，玻璃價格從今年7月份開始一路走高，截至9月份各毫米玻璃產品價格已基本恢復到08年的平均水平。我們認為從未來兩年的供需情況對比來看，玻璃行業仍然處于嚴重的產能過剩狀態，但此輪的行業沖擊使很多中小企業停產冷修，被迫退出競爭，行業經過一輪洗牌后將有效減少供給面壓力。我們認為在需求支撐和短期新增產能釋放速度來看，明年上半年玻璃價格仍然能保持，但下半年價格有向下調整的可能。

    在產品價格一路走高，而純堿等原材料成本仍處于低位運行的態勢下，行業整體的盈利狀況得到明顯改善，到8月份全行業已經走出虧損陰影，實現累計利潤總額達到5億元。我們認為明年上半年純堿的價格存在一輪反彈，毛利率環比今年底會略有下滑，而下半年純堿和玻璃價格都會略有下降，且純堿價格跌幅大于玻璃價格，毛利率會略有提高。09年盈利能力前低后高，全年毛利率在15%，而2010年前高后低，毛利率略高于09年，全年均價增長10%，收入增長12%，行業利潤增速在15%以上。

    投資策略及思路

    策略一：挖掘低碳經濟、新能源潛力個股。在當前氣候與環境危機、能源危機的背景下，以“低能耗、低排放、低污染”為主要特征的“低碳經濟”將成為全球熱點，我國將會在“調結構、降能耗、優能源、促循環、推交易、增碳匯”六個方面推進低碳經濟的發展。以此為中心，低碳經濟也將衍生出較多的投資主線。在這些投資主線中，節能、減排和清潔能源是低碳經濟的三大主線。

    策略二：下游需求復蘇業績彈性較大的個股。在鋼鐵、有色、石化行業明年確定增長的前提下，順著這條投資主線我們認為上游耐火材料、石墨、玻纖等行業將會直接受益。建議關注以鐵礦石和石墨電極業務為主的方大炭素(10.24,-0.03,-0.29%)、以耐火材料為主的魯陽股份、濮耐股份(10.60,0.08,0.76%)、瑞泰科技(19.65,0.22,1.13%)、玻纖產能規模較大的中國玻纖(18.88,0.19,1.02%)等公司。

    總之，從長遠趨勢看，我們認為投資建材行業，未來更多的機會在于新型建材領域，如玻璃纖維、陶瓷纖維、新型LOW－E節能玻璃，超白玻璃等，對功能性強，應用廣闊，環境污染小，符合節能環保要求的企業成長空間更大，投資者應該關注以這些產品為主的龍頭企業，它們的成長確定性更強。而傳統行業如水泥、浮法玻璃等大多已產能過剩，市場空間不大，僅為一些周期性經濟波動帶來的短期機遇，投資機會主要為對市場的控制力較強的龍頭企業在現有容量下市場份額的擴張。