節能環保產業“十二五”規劃的出臺將有效提振各行各業對節能、環保的需求，各項財政補貼及融資規劃出臺有助于引入更多資本及市場參與者。我們認為，節能環保產業有望在未來5-10年迎來飛速發展，整體增速有望保持年15-20%，重點行業龍頭有望達到年30%的規模增長，看好變頻器、余熱利用、脫硝及垃圾處理四個子行業。

　　變頻器是工業電機節能的主要手段，市場前景廣闊。變頻器集電機控制與節能功能于一體，廣泛應用于泵、風機、壓縮機及其它電機驅動的工業領域，平均節電可達30%，平均回收期不超三年，節能效果顯著。目前國內品牌技術不斷成熟，市場占有率逐年上升，未來三年變頻器行業整體年復合增長率可達25%以上。匯川技術作為低壓變頻的領跑者，值得重點關注。

　　余熱利用包括高溫余熱利用和低溫余熱利用，看好余熱鍋爐。余熱鍋爐技術成熟，下游需求廣泛，包括鋼鐵、水泥、電力等諸多重點耗能行業，預計未來行業年增速可達30%左右，重點關注海陸重工、雙良節能。

　　脫硝有望重現脫硫盛況，“十二五”節能減排綜合性工作方案公布了新的氮氧化物節能減排標準，我們認為，新的標準有望促進脫硝行業迅速在電力行業推廣，建議關注低氮燃燒領域龍頭龍源技術。

　　固廢行業方面，看好垃圾處理。城市垃圾處理有望成為固廢處理中較快發展的子行業，建議關注城市垃圾滲濾液處理龍頭維爾利、固廢處理龍頭桑德環境。

　　海陸重工

　　余熱鍋爐龍頭 穩步增長可期

　　公司是國內余熱鍋爐龍頭企業，主要產品為余熱鍋爐、核電設備。在國內工業余熱鍋爐領域，公司產品一直保持市場占有率第一。余熱鍋爐占公司2010年整體收入80%左右，技術實力強。產能瓶頸解決，靜待市場放量。受益于節能需求，余熱鍋爐市場增長無憂。公司主營業務余熱鍋爐，在該領域具有技術優勢。看好公司在余熱鍋爐領域的龍頭地位，公司產能擴充后增長得到有力支撐，預計公司2011-2013年每股收益分別為1.10元、1.43元和1.92元。

　　龍源技術

　　低氮燃燒與余熱利用兩翼齊飛

　　公司主營低氮節能點火設備。龍源技術是國內低氮節能點火設備的龍頭廠商，主要產品為等離子體點火設備、微油點火設備，主要用于電站煤粉鍋爐的低氮點火及低負荷穩燃。低氮節能設備市場容量預計在20億元以上。目前8億千瓦的火電存量機組中，未安裝低氮節能點火設備的裝機容量約6億千瓦；預計未來數年將有5億千瓦火電機組安裝低氮節能點火設備，市場容量超過20億元。目前公司約占國內等離子體點火設備90%左右的市場份額和微油點火設備32%的市場份額。新業務為公司長期發展提供保障。公司2010年年底與國電大同簽訂了循環水余熱回收合同，標志著公司進入余熱回收領域，新的業務將給公司長期增長帶去新的成長空間。預計公司2011-2013年每股收益分別為1.44元、2.03元和2.59元。

　　匯川技術

　　領跑低壓變頻 受益進口替代

　　目前變頻器行業的市場容量在200多億元，預計未來十年可達到1200億元以上的市場，今后幾年行業整體增速可達到25%左右。公司的主要研發和管理團隊出自華為和艾默生，過去三年公司研發費用占收入比例分別為8.75%、9.99%、7.97%，優秀的研發團隊和持續高研發投入造就了產品的優異競爭力和扎實深厚的后備業務基礎，是公司實現高速增長的有利保證。需要注意的是，隨著公司規模的不斷擴大，雖然仍可保持較快增長，但相比于過去兩年100%左右的增速將會有所放緩。以高端帶動低端，產品銷售協同效應強。公司所面向的客戶多數為工控產品的需求方，雖然未來公司的產品系列可能越來越多，但是會有較好的產品協同效應和渠道通用性，這將有利于新業務的快速推廣。公司是國內工控領域的龍頭企業，一直致力于高端產品的進口替代，業務迅速增長并且保持了很高的盈利水平。預計2011-2013年的EPS將分別為1.78元、2.53元和3.71元。

　　雙良節能

　　節能設備將成長期亮點

　　節能機械設備將成為公司長期的利潤貢獻點。公司是我國中央空調行業的領導企業之一，主要產品有溴化鋰吸收式空調機組、空冷器、熱管換熱器、海水淡化等。公司2011年中報中的溴冷機、空冷器、換熱器利潤率分別為40%、10%、40%，遠高于公司另一塊主營業務——化工產品5%的利潤率，且化工產品利潤受上游原材料成本影響明顯。節能機械設備市場需求旺盛，公司逐步打開國內外市場。合同能源管理項目可關注，作為布局合同能源管理較早的公司，公司將會受益于整體市場的增長。預計公司2011-2013年每股收益分別為0.40元、0.60元和0.71元。

　　桑德環境

　　固廢業務強勁增長

　　公司主營生活垃圾處理工程及運營。桑德環境是國內技術路線較全、業務規模較大的生活垃圾處理工程企業。危廢垃圾處理工程及污水處理運營業務是公司業務的重要補充。公司同時擁有焚燒、填埋、堆肥及綜合處理能力；在目前焚燒及綜合處理技術路線爭議較大的情況下，公司完善的技術路線大大降低了公司未來的風險，為公司長期增長提供堅實保障。持續高速增長體現公司強大競爭力。公司2010-2011年上半年分別實現收入增速42%和59%，實現凈利潤增速38%和44%，略高于市場預期，大大高于行業同期增速。公司持續高增長體現了公司強勁的競爭力，我們判斷公司將繼續維持高于行業平均的增長速度。預計公司2011-2013年每股收益分別達到0.71元、0.99元和1.33元。