受惠于國電集團內渠道優勢:受惠于持股78.4%的母公司國電集團,國電科環是國內最大的燃煤電廠脫硫脫硝服務供應商,并迅速成長為國內第二大風電發電機組制造商,超過50%的收入貢獻來自于集團內。公司收入結構:(1)環保占比26.9%;(2)節能占比4.2%;(3)風電占比51.2%;(4)光伏占比16.8%。

業績引擎由風機轉回環保:公司將業務重點重新的向環保業務傾斜,環保收入占比由2011年低點23%回升至去年27%。預計2013年環保業務總收入大幅增長,毛利率或小幅回落因脫硝SCR業務和水處理EPC業務高速增長,收入占比大幅提升至35%-40%,對沖風電及光伏業績帶來的拖累。

2013/14脫硝業務爆發:(1)環保部要求火電廠2014年7月1日前100%脫硝改造,2012年年末安裝率僅23%,預計2013-2017年脫硝市場規模10-11億千瓦,帶來規模過千億元的市場空間。(2)脫硝催化劑國內供給不足,公司預計7月產能提升至3.2萬/年,國內居首,有利于利潤率提升。(3)傳聞脫硝補貼將由0.8分提升至1-1.2分,或進一步刺激火電廠脫硝積極性。

未來拓展非電客戶脫硫:未來火電脫硫內需增速受限,公司計劃憑借母公司的央企渠道,將火電廠的脫硫業務模式及經驗復制到非電工業領域,并爭取海外市場份額。（作者：裴毅飛）