投資要點

事件:3月10日晚間,先河環保發布公告稱,公司與中國人民解放軍環境科學研究中心簽署了《大氣污染治理戰略合作協議》,在此基礎上,先河環保將成立工業有機廢氣治理公司,并與解放軍環科研究中心合作成立工業有機廢氣治理技術研發機構。同日,先河環保發布對外投資公告,擬使用超募資金2700萬設立合資子公司河北先河藍宇環境治理技術有限公司(持股比例90%),開展廢氣(工業有機廢氣)治理業務。

點評:

研、產融合加速,可見公司經略已久。2013年公司收購的國際知名的重金屬監測公司CES,即是純技術型的公司,公司收購該公司即為了利用國外先進技術向國內重金屬監測產業化方向轉化。仔細解讀10日兩個公告,公司與解放軍環科研究中心技術合作的同時,即擬進行對外投資設立專門開展廢氣(工業有機廢氣)治理業務的合資子公司,足可見公司在研、產加速融合方面已是經略已久,早有布局規劃。

涉足VOCs治理,走在行業的前面。此次與先河環保進行工業有機廢氣治理技術研發合作的中國人民解放軍環境科學研究中心成立于1954年,即著名的解放軍防化研究院。該中心現有中國工程院院士三名,高級研究人員數百名,是全軍研發實力雄厚的專業可研院所之一。1996年解放軍環科研究中心獲環境工程(大氣污染防治工程)甲級設計資質,2000年獲環境影響評價甲級資質,可承擔軍內外建設項目環境影響評價和規劃環境影響評價、環保工程設計、污染環境修復、環境監測、環保儀器設備研制及輻射安全培訓等任務。中國環境保護產業協會廢氣凈化委員會副主任委員單位,工業有機廢氣排放國家標準的主要起草單位。另外,根據公司兩份公告同日發布,我們判斷解放軍環科研究中心在工業有機廢氣、特別是VOCs方向應已具備強有力的研究及技術儲備,公司此舉加快研、產轉化,直接切入工業有機廢氣治理市場,走在了行業的最前面。

什么是VOCs?VOCs是VolatileOrganicCompound的簡稱,中文名稱為揮發性有機物。根據美國聯邦環境署(EPA)的定義,VOCs是除CO、CO2、H2CO3、金屬碳化物、金屬碳酸鹽和碳酸銨外,任何參加大氣光化學反應的碳化合物。VOCs主要產生于石化、有機化工、合成材料、化學藥品原料制造、塑料產品制造、裝備制造涂裝、包裝印刷等工業行業。許多VOCs可以直接危害人類健康,如刺激皮膚和粘膜、致癌、致畸、致突變等,大多數VOCs可以在光照下與氮氧化物發生光化學反應,引起地表臭氧濃度的增加,形成光化學煙霧;部分VOCs可以成為二次有機顆粒物的重要前體物,影響粒子的質量濃度和組成,引發霧霾;幾乎所有的VOCs都能吸收地表紅外線,加劇全球變暖趨勢;部分VOC可以消耗平均流層臭氧,導致臭氧層空洞。實際上從環保意義上出發,因為不能參加光化學反應不能揮發的有機物實質對環境和人體不能構成危害,因此工業有機廢氣治理實質上即是VOCs治理。

VOCs治理市場亟待爆發,提前布局,迎接春天。如前圖所示,造成大氣污染除了二氧化硫、氮氧化物和粉塵外,揮發性有機物(VOCs)也是造成大氣污染的主要元兇。按照北京市有關部門的統計,VOCs形成的PM2.5,占所有PM2.5的20%。近年來,國家及多個省市出臺相關政策對揮發性有機物(VOCs)進行防治,2012年12月我國環保部公布的《重點區域大氣污染防治“十二五”規劃》顯示,到2015年,重點區域二氧化硫、氮氧化物、工業煙粉塵排放量分別下降12%、13%、10%,揮發性有機物污染防治工作全面展開;2013年4月,北京市2013年清潔空氣行動計劃,首次將“揮發性有機物”納入減排控制對象。2013年6月環保部發布《揮發性有機物(VOCs)污染防治技術政策》,進一步明確VOCs的治理方法和技術。而先河環保所在的河北本省的VOCS治理和監測工作目前已進展到規劃層面上,《河北省生態環境保護“十二五”規劃》中提及“為有效控制顆粒物和VOCs污染,深化顆粒物污染控制,河北將在火電行業普遍推廣袋式除塵器和電袋復合除塵器,同時積極推進道路與建筑揚塵控制,防止二次污染。根據先河環保成立合資子公司的可研報告,我國大氣污染治理未來的投資需求約有3500億元,目前我國工業VOC廢氣治理率<10%,且VOC提標潛力巨大,政策提標趨嚴下VOC治理行業迎來春天,VOCs治理或有年復合50%-80%爆發式增長。公司此次深度涉足VOCs治理,提前布局,有望盡享VOCs市場的春天。

投資建議:維持增持評級。我們預測先河環保2013-2015年EPS為0.32、0.60、0.85元,對應PE為64、35、25倍。我們認為先河環保空氣質量監測業務是業績基礎,14年有望爆發,監測業務向分析溯源體系的轉變是長期看點;重金屬污染監測和VOCs治理已做技術儲備,提前布局,將迎來美好春天。我們看好公司監測-治理雙軌并進,發掘產業鏈價值的成長模式,繼續給予公司“增持”評級。

風險提示:大氣監測業務低于預期,運維服務開展緩慢,VOCs治理政策出臺緩慢。